Высокая инфляция заставила Европейский центральный банк на прошлой неделе выступить с еще одним заявлением о повышении базовой процентной ставки — с 0,25% до 4%. Этот рост мотивируется необходимостью ограничить кредитование, тем самым остановив рост потребления и инфляцию, которую это высокое потребление стимулирует.
Несмотря на то, что ставка — со времени «тучных лет» — достигла новой высшей точки, уже сейчас в среде аналитиков говорят, что это будет не последнее повышение процентных ставок и что уже в следующем месяце ставки снова могут вырасти.
Вопрос о том, приведет ли нынешний агрессивный монетарный эксперимент к более умеренному росту потребительских цен или разрушит экономику, остается открытым.
Кредиты будут «высасывать» все больше
При повышении базовой процентной ставки традиционно повышаются и процентные ставки на межбанковском рынке — то есть те ставки, по которым кредитные учреждения дают взаймы или занимают деньги друг у друга, а ведь именно эти ставки становятся основой и при расчете процентных ставок по займам.
У нас в качестве основы для ценообразования кредитных процентов традиционно используются ставки EURIBOR за три и шесть месяцев, и через день после объявления решения Европейского центрального банка эти ставки уже выросли. 15 июня, то есть еще до принятия решения, трехмесячная ставка EURIBOR составляла 3,547%, а шестимесячная — 3,818%. В минувшую пятницу эти цифры выросли соответственно до 3,572% и 3,822%.
Это вроде бы несущественное увеличение, но здесь следует учитывать несколько факторов. На межбанковском рынке решение Европейского центрального банка ожидали, таким образом, рынок уже в течение долгого времени медленно, но целеустремленно шел к тому уровню, который был достигнут в пятницу. Важен не столько контекст изменений за один день, сколько то, что происходит в течение длительного периода времени. Здесь стоит напомнить, что около года назад обе ставки EURIBOR были близки к нулю, и что рост примерно на 3,5 процента за год может означать и то, что выплаты по займу станут на сотни евро больше. Если рост зарплаты покрывает этот рост, то ситуация является более легкой, сложнее тем, у кого зарплата не увеличилась, к тому же на них и без того давит высокая инфляция.
Как уже отмечалось, в среде аналитиков считают, что из-за высокой инфляции процентные ставки еще могут расти, а это, по сути, означает, что платежи по кредитам увеличатся еще больше. Проценты по кредитам не могут существенно снизиться, поскольку довольно близкой к базовой процентной ставке является и процентная ставка, по которой коммерческие банки могут хранить деньги в Европейском центральном банке. «Лишние деньги», объем которых превосходит объемы необходимых резервов, коммерческие банки хранят в Европейском центральном банке. Сейчас ставка составляет 3,5% годовых, и для банков она достаточно привлекательна, чтобы не рваться лишний раз «кредитовать», тем самым выполняя выдвинутую Европейском центральным банком задачу — ограничение выдачи кредитов.
Правда, все больше кажется, что выполнение этих установок может ничего и не дать, поскольку, вопреки всем стараниям, сохраняется высокий уровень и потребления, и инфляции. Не выдерживает критики и утверждение о том, что в так называемые «тучные годы» межбанковские ставки были еще выше. Гораздо более существенным фактором, чем сама цифра процентов, является темп повышения ставок, и из-за запоздалой на данный момент борьбы Европейского центрального банка с инфляцией этот темп является «диким», тогда как в «тучные» годы этот темп был гораздо более плавным и начинался с гораздо более высокой точки. Тогда трехмесячная ставка EURIBOR была близка к 2%, а не ниже нуля, как в прошлом году.
Неудачные усилия по упорядочиванию
В «нормальных» условиях центробанк, повышая процентные ставки, может снизить инфляцию, создав благоприятную среду для того, чтобы рост потребительских цен был умеренным. Однако то, что происходило с мировой экономикой в течение последнихе почти 20 лет, нельзя назвать сбалансированным ростом. Изначально мировой банковский сектор подогревал пузырь кредитования, выдавалась чрезмерная масса займов, которые уже сами по себе были своеобразной бомбой. В общей эйфории мало кто был заинтересован следить за тем, могут ли заемщики вообще позволить себе брать эти займы. Вторым гвоздем в гроб экономики стала идея создавать на базе этих сомнительных займов финансовые продукты, чтобы спекулировать на бирже. Таким образом, когда финансовый рынок пережил закономерный крах, экономика пострадала больше, чем в том случае, если бы проблемы были связаны только с выплатой займов.
После того как экономика пережила самые большие неприятности, оказалось, что она не может восстановиться сама по себе, изначально Центробанк США, а позже и другие монетарные надзиратели начали активно использовать метод количественного стимулирования, который предусматривал скупку правительственных долговых ценных бумаг, чтобы банки активнее одалживали деньги не государству, а кредитовали народное хозяйство. По сути, это было включение станка для печатания денег — для скупки долговых ценных бумаг и создания условий для дешевых и легко доступных кредитов. Это сработало, но долговое бремя стало еще тяжелее, чем в так называемые «тучные годы», и еще до COVID-19 на небосклоне глобального народного хозяйства начали появляться черные грозовые облака.
Приход COVID-19 заставил снова включить машину для печатания денег. Это помогло избежать резкого экономического спада, но попавшая в большую экономику и на финансовый рынок денежная масса стала трудно контролируемой и на самом деле превратилась в зародыш новых бед. Даже повышенные рекордными темпами процентные ставки, сделавшие кредиты дороже, не были в состоянии заглушить инфляцию, так как «лишняя» денежная масса стала трудно сдерживаемой. Повышение процентных ставок тормозит взятие займов и покупку жилья, в некоторых местах на рынке недвижимости даже возникают кризисы, однако монетарные меры не способны затормозить трату денег в других сегментах экономики, не связанных с получением кредитов.
Хотя во многих частях Европы раздавались жалобы на очень высокую инфляцию, на самом деле существуют весьма широкие слои населения, у которых денег стало больше. Поскольку инфляция опережает ставки по вкладам, эти деньги тратятся и создают новый виток потребительских цен. К тому же ранее формировавший большую инфляцию рост цен на энергоресурсы на бирже прекратился, цены на энергоресурсы начали снижаться, и поэтому снова появились средства, которые можно тратить и которыми можно кормить инфляцию.
Следует считаться с тем, что кризис будет
Если исходить из всего вышесказанного, то проводимое Европейским центральным банком увеличение процентных ставок может быть очень продолжительным и стать невыносимым для большой части общества — с точки зрения растущих платежей по кредитам. К тому же это подрывает сбалансированность народного хозяйства. Формируется все более явно выраженное расслоение общества, когда одним становится все труднее справляться с повседневными тратами, а богатство других растет, и этих других достаточно много, чтобы они своими тратами продолжали поддерживать высокую инфляцию.
Чем выше будут процентные ставки, тем тоньше будет становиться слой зажиточных людей, а количество бедных будет продолжать увеличиваться, и это может закончиться внезапным обвалом потребления и наступлением нового кризиса. Этот кризис будет проявляться в том, что все труднее будет зарабатывать на жизнь, при этом сохранятся высокие платежи по кредитам, что приведет к новым структурным проблемам экономики и к тому, что придется потратить годы на то, чтобы попытаться решить эти проблемы.
